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電解鋁行業(yè)報告：汽車政策欲出，鋁價聞風先行
國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于《推動汽車、家電、電子消費品更新消費促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展發(fā)展實施方案(2019-2020年)征求意見稿》，意見稿指出，要推動節(jié)能環(huán)保和汽車更新消費。
汽車消費刺激力度加大，汽車產(chǎn)銷量有望明顯回暖。本次促銷政策力度較大，其中包括“破除乘用車消費升級制度障礙,嚴禁各地出臺新的汽車限購規(guī)定”、”各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的必須取消”、“制定老舊汽車更新政策”、“推進城市服務領(lǐng)域用車更新消費”、“推進農(nóng)村車輛消費升級”、“加大汽車消費金融支持力度”等。如若本次促銷政策順利落地，預計將推動國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量大幅回暖。
2019年電解鋁的終端用鋁需求增量預計200萬噸左右，對應5%的需求增速。展望2019年電解鋁消費市場，我們認為消費品領(lǐng)域和機械領(lǐng)域用鋁量將延續(xù)增長勢頭，保守估計用鋁增量至少85萬噸。此外，2018年拖累用鋁增速的建筑、電力以及汽車領(lǐng)域都將出現(xiàn)改善，其中建筑和電力領(lǐng)域在地產(chǎn)竣工增速修復以及基建投資資金端問題得到解決后，用鋁增量將較為明顯，而汽車促銷政策一旦落地，我們預計2019年地產(chǎn)、基建、汽車三個領(lǐng)域新增用鋁量合計為113萬噸左右。綜上，2019年國內(nèi)終端用鋁需求合計增量近200萬噸。
社融數(shù)據(jù)預示內(nèi)需改善。3月社融數(shù)據(jù)超預期，其中企業(yè)中長期貸款增加6573億元，同比多增1958億元，考慮到2019年稅費的大幅下降，制造業(yè)的投資增速有望回升;3月居民中長期貸款增加4605億元，同比多增835億元，這與近期一二線樓市回暖有關(guān)，2019年竣工面積增速回升更具確定性;3月非標融資和地方政府專項債分別同比多增3349億元和增加1870億元，2019年基建投資增速回升確定性增強。3月金融數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)投資、地產(chǎn)景氣度、基建投資邊際向好，與我們3月初發(fā)布的深度報告“量化分析：2019年電解鋁需求如何?”中提到的觀點一致。
推薦標的。預計2019年電解鋁供需缺口達70萬噸，庫存去化將驅(qū)動行業(yè)利潤修復。
風險提示：汽車促銷政策低于預期的風險;宏觀經(jīng)濟不及預期的風險;鋁材出口大幅下滑的風險。
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