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電解鋁行業(yè)報告：汽車政策欲出，鋁價聞風先行
國家發(fā)改委發(fā)布關于《推動汽車、家電、電子消費品更新消費促進循環(huán)經濟發(fā)展發(fā)展實施方案(2019-2020年)征求意見稿》，意見稿指出，要推動節(jié)能環(huán)保和汽車更新消費。
汽車消費刺激力度加大，汽車產銷量有望明顯回暖。本次促銷政策力度較大，其中包括“破除乘用車消費升級制度障礙,嚴禁各地出臺新的汽車限購規(guī)定”、”各地不得對新能源汽車實行限行、限購，已實行的必須取消”、“制定老舊汽車更新政策”、“推進城市服務領域用車更新消費”、“推進農村車輛消費升級”、“加大汽車消費金融支持力度”等。如若本次促銷政策順利落地，預計將推動國內汽車產銷量大幅回暖。
2019年電解鋁的終端用鋁需求增量預計200萬噸左右，對應5%的需求增速。展望2019年電解鋁消費市場，我們認為消費品領域和機械領域用鋁量將延續(xù)增長勢頭，保守估計用鋁增量至少85萬噸。此外，2018年拖累用鋁增速的建筑、電力以及汽車領域都將出現(xiàn)改善，其中建筑和電力領域在地產竣工增速修復以及基建投資資金端問題得到解決后，用鋁增量將較為明顯，而汽車促銷政策一旦落地，我們預計2019年地產、基建、汽車三個領域新增用鋁量合計為113萬噸左右。綜上，2019年國內終端用鋁需求合計增量近200萬噸。
社融數(shù)據(jù)預示內需改善。3月社融數(shù)據(jù)超預期，其中企業(yè)中長期貸款增加6573億元，同比多增1958億元，考慮到2019年稅費的大幅下降，制造業(yè)的投資增速有望回升;3月居民中長期貸款增加4605億元，同比多增835億元，這與近期一二線樓市回暖有關，2019年竣工面積增速回升更具確定性;3月非標融資和地方政府專項債分別同比多增3349億元和增加1870億元，2019年基建投資增速回升確定性增強。3月金融數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)投資、地產景氣度、基建投資邊際向好，與我們3月初發(fā)布的深度報告“量化分析：2019年電解鋁需求如何?”中提到的觀點一致。
推薦標的。預計2019年電解鋁供需缺口達70萬噸，庫存去化將驅動行業(yè)利潤修復。
風險提示：汽車促銷政策低于預期的風險;宏觀經濟不及預期的風險;鋁材出口大幅下滑的風險。
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